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　　 证券时报基金磋磨院 吴琦

　　ETF发展势头迅猛，范围呈爆发式增长，继2024年冲突3万亿元整数关隘后，本年又接连站上4万亿元、5万亿元新台阶，扩容速率备受珍重。

　　值得警惕的是，瞩想法数字背后，隐忧正慢慢自满。近期阛阓中接连出现ETF成份股股价大幅轰动、指数成份股流动性不及、同质化居品扎堆扩容、高波动居品风险评级与骨子风险不匹配等征象，再度激励业内肤浅暖和。尽管这些问题看似是行业高速扩展中的“小插曲”，但背后掩饰的“避讳边缘”与潜在风险毫不行鄙夷，也折射出面前ETF生态建造在要津细节、风险管控等方面存在短板，亟待进一步完善与优化。

　　ETF大呼大进

　　近日，第二批科创债ETF发售后一日售罄，再掀刊行飞扬。9月17日，14只科创债ETF集体通告成立，总共召募407.86亿元，将ETF范围推向新高度。

　　跟着ETF居品箝制扩容以及住户金钱建立需求箝制增多，大齐资金流向ETF阛阓。ETF范围在2020年、2023年和2024年接踵冲突1万亿、2万亿、3万亿整数关隘后，本年又接连站上4万亿、5万亿新台阶，ETF居品范围的增长呈箝制加快之势。

　　ETF阛阓旺盛发展，成为公募基金行业发展的热切增长引擎。物化最新数据，全部上市ETF范围达到5.31万亿元，比较年头增长1.58万亿元，同比增长42.4%。ETF居品数目达到1306只，较年头增长267只，笼罩了股票、债券、商品、货币、跨境等多种类型，为住户金钱建立提供丰富各样遴荐。

　　一些基金公司收拢行业发展机遇，ETF责罚范围箝制攀升，成为被迫投资的行业领军者。中原基金和易方达基金的ETF责罚范围均非凡8000亿元，华泰柏瑞基金ETF责罚范围非凡5600亿元，南边基金和嘉实基金的ETF责罚范围非凡3000亿元，广发基金、富国基金、国泰基金和博时基金的ETF责罚范围均非凡2000亿元。

　　ETF居品中涌现出一批范围巨无霸器具。7只ETF范围非凡千亿元，范围最大的是华泰柏瑞基金旗下的沪深300ETF，范围高达4141.39亿元，其他居品还有易方达基金、中原基金和嘉实基金旗下沪深300ETF，中原上证50ETF、南边中证1000ETF和易方达基金旗下创业板ETF。

　　从追踪指数来看，沪深300、中证A500、上证50等热切宽基指数成为ETF追踪的热切对象。此外，恒生科技、黄金、证券公司、港股通互联网等指数亦均有超千亿元ETF挂钩。

　　除了新发ETF以及自己净值增长带来的范围变化外，存量ETF本年共迷惑5227.73亿元增量资金净流入。其中富国中证港股通互联网ETF获532.85亿元资金净流入，海富通中证短融ETF、中原沪深300ETF、国泰中证全指证券公司ETF等均获200亿元以上资金净流入，还有33只ETF本年均获百亿元资金净流入。

　　成份股波动扰动ETF净值

　　猜测词，在ETF逾越式发展的背后，隐忧正慢慢自满。

　　近日港股阛阓部分ETF成份公司股价大涨大跌，激励阛阓热议。9月19日，山高控股单日大跌76%，药捷安康近一周振幅高达275.69%。上述公司均是一些热点百亿ETF的热切成份股。

　　其中药捷安康于6月23日登陆港交所，近期被纳入港股通标的、恒生港股通改造药精选、恒生医疗保健等指数，有关公司泄漏了具体信赖。

　　不外，不少投资者在国证港股通改造药ETF9月15日的申购赎回清单中发现药捷安康的身影，才意志到药捷安康也被纳入到国证港股通改造药指数的成份股中。

　　比较纳入成份股的恒生系列指数，药捷安康在国证港股通改造药指数的权重比例更大，追踪国证港股通改造药指数的ETF范围也更高。关于追踪国证港股通改造药指数范围高达300亿元的ETF而言，在短期内就将被迫买入数亿元。

　　值得崇敬的是，药捷安康在9月份之前的日成交额多数不及1000万元，且在指数的季度按时调整日之前的数日内，药捷安康股价依然出现翻倍涨幅。时于本日，国证指数官网仍未泄漏任何与港股通改造药指数样本股纳入药捷安康的信息。

　　在激励雄壮争议后，港股通改造药ETF的基金责罚东谈主在申购赎回清单中纷纷将药捷安康的现款替代标记树立为“必须”，以减少药捷安康股价波动对ETF净值的影响。在此事件发酵的短短一周内，几只港股通改造药ETF的净值进展，出现了4个百分点的差距，对部分基金投资者依然形成最径直的财产损失。

　　有关机构以及有关基金责罚东谈主对成份股流动性欠佳、股价短期波动彰着、信息泄漏不到位等问题的疏远，让其沦为投资者诟病的要津所在。

　　证券时报基金磋磨院还崇敬到，部分基金公司在基金风险评价成果中将国证港股通改造药ETF等树立为中等风险品级，分级为R3，这显著也与追踪指数的高波动性不匹配。国证港股通改造药指数本年依然结束翻倍涨幅，指数成份股数目仅在30只傍边，与沪深300等宽基指数比较波动显著更大，却与沪深300等宽基指数领有同等风险品级，显著不够科学和合理。

　　按照《证券期货投资者适合性责罚见解》以及《基金召募机构投资者适合性责罚履行指点（试行）》的端正，基金销售机构向客户履行适合性使命，使销售机构提供的金融居品或金融工作与投资者风险承受品级相匹配，确保客户的投资决定与其可承受的投资风险进度等骨子情况一致。

　　本年以来，港股改造药进展强势，迷惑大齐投资者拥抱这一范畴，有关ETF范围也沿路飙升。然则，在履行中，部分基金公司对基金风险评价不够科学合理，将分手适的居品销售给不同风险偏好的投资者，未能尽到发愤守法的义务，亦会对投资者金钱形成无形中的损伤。

　　除了指数成份股波动对ETF净值形成波动等隐忧外，ETF资金涌入导致“被迫抱团”效应，使得大市值、高权重个股赢得逾额资金建立，也埋下了流动性片刻撤出时剧烈轰动的隐患。

　　同质化刊行愈演愈烈

　　在ETF大呼大进的发展海潮中，阛阓竞争亦日趋强烈，这进一步加重了基金刊行方之间的角逐。尽管面前ETF刊行数据抓续亮眼，箝制刷新行业记载，但透过这一富贵表象不难发现，居品布局中仍存在彰着的同质化问题——不少刊行方堕入“简便叠加”的怪圈，穷乏各异化改造，导致部分居品在底层金钱、追踪标的、策略盘算推算等中枢维度高度趋同，未能实在知足阛阓各样化的建立需求。

　　近日，第二批14只科创债ETF集体通告成立，将科创债ETF范围推向新高度。全阛阓共有24只科创债ETF，追踪深证、中证和上证的AAA科技改造公司债指数，最新总范围达到1667.47亿元，占债券ETF范围的比例非凡四分之一。

　　科创债ETF的推出尽管具有热切的政策风趣风趣，然则24家基金公司在3只同质化彰着的指数中竞逐，突显出科创债指数的改造不及。

　　物化2025年9月21日，首批成立的10只科创债ETF居品已完好运作两个月，面前仍延续全面失掉态势，其中单只居品最大回撤幅度达0.64%。信用债阛阓流动性较差，在首批科创债成立之初，以至出现部分基金公司以当日最高价抢券的征象，形成成份券价钱大幅溢价，在其时信用债价钱彰着高估之际，科创债ETF集体建仓，短期内对阛阓价钱形成冲击。彼时科创债ETF高位接盘，不仅损伤抓有东谈主利益，也形成了信用债阛阓价钱波动。时于本日，彼时参与科创债ETF的投资者近乎全部浮亏。

　　不少机构堕入狂妄复制被迫ETF的同质化竞争，将更多元气心灵插足到简便复刻已有居品的赛谈，却对主动型ETF的研发与布局穷乏鼓胀兴趣。这种倾向径直导致阛阓中行业主题类主动权利基金泛滥，而此类居品又常因投研才智不及、风控体系不完善等问题，出现作风漂移偏离既定主题、调仓操作不透明等乱象，不仅损伤投资者知情权，也进一步加重了阛阓建立的非感性风险，与ETF行业追求的轨范化、专科化发展所在违反。

　　ETF阛阓同质化问题日益严重，导致资源奢靡和行业结构失衡。居品同质化严重，大齐居品濒临清盘，热点赛谈通常迷惑多家基金公司“蜂涌而至”，扎堆刊行不异居品。2024年以来，络续成立了30余只中证A500ETF，其中29只居品本年遭到投资者抛售，抛售金额非凡1000亿元，仅3只居品范围结束增长。

　　同质化竞争导致很多居品赶紧“迷你化”。物化9月21日，全阛阓有138只ETF范围不及5000万元，占比约10%，其中34只成立不及一年。

　　居品改造力度不及

　　ETF布局前瞻性不及，阛阓跟风效应彰着，通常出现热点指数片刻爆发，基金公司跟风讲演有关ETF的征象。以上证180指数为例，仅华安上证180ETF一只成立于2006年的居品范围冲突百亿元，8只成立于2024年12月之后的ETF范围留步不前，其中7只ETF最新范围不及1亿元，沦为迷你居品。

　　面前ETF阛阓还濒临指数器具供给不及、改造式居品稀缺的窘境，这一近况径直倒逼投资者扎堆涌向行业主题ETF。反不雅宽基指数ETF，波动相对舒缓的特质本应是永恒建立的热切遴荐，却已出现彰着的资金赎回迹象。

　　大齐投资者因穷乏更优建立标的，不得不肃清宽基指数，转而追赶作风更为极致的行业主题ETF，这种短期化的投资倾向显著不利于阛阓迷惑永恒资金入场。从数据来看，这一趋势尤为彰着，本年以来资金净流出超百亿元的8只ETF中，宽基ETF数目达5只，具体涵盖追踪科创50、创业板指、中证A500等主流宽基指数的居品。

　　主动型ETF较少，受兴趣进度不及。晨星叙述指出，在本年新发ETF居品中，好意思国的主动型ETF新发数目依然非凡被迫ETF，因为投资者逃离了高资本的主动基金，转而遴荐较低资本和具备透明度上风的ETF。很多主动型ETF果然是主动基金的复制，主动型ETF最适合流动性强、可扩展且肤浅各样化的策略，而小众、不流动或复杂的步调濒临摩擦和更高的隐含资本。

　　部分基金公司热衷于“跟风”布局热点主题ETF，而非基于自己投研上风进行永恒居品计算。这种策略导致居品质命周期短，一朝阛阓热度消退，范围便赶紧缩水直至清盘，形成了阛阓资源的奢靡，也增多了投资者的择基难度，最终可能损伤系数这个词行业的公信力。

　　居品同质化、改造居品不及，导致阛阓头部效应加重，中小机构生涯笨重。ETF资源高度向头部公司聚拢。物化9月21日，15家头部基金公司的ETF责罚范围占全阛阓的89.11%。比较之下，繁密中小基金公司的ETF居品范围狭窄，以至不及500万元，生涯空间受到严重挤压。

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包袱剪辑：吴念念楠